1月25日,方大炭素(600516.SH)披露了2010年年報。

　　主要觀點

　　(1)公司2010年營業總收入為321,648.6萬元,同比增加49.08% ;歸屬于母公司的凈利潤為40,590.7萬元,同比上升1012%;對應基本每股收益0.32元,與我們前期報告預測數據吻合

　　(2)公司業績之所以大幅增長,主要有以下原因:

　　1)2010年鐵礦石價格大幅增長,推動了公司業績提升。2010年公司鐵礦石產量為67萬噸,基本與2009年持平,但由于鐵礦石價格大漲,噸鐵礦石毛利增加了280元,毛利收入占比也從2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司萊河礦業擴產40萬噸鐵精粉項目已經順利完成,總產能已達到100萬噸,將繼續為今年公司經營業績整體提升發揮作用。

　　2)新收購的成都炭素公司拓展了公司盈利空間。2010年7月,公司完成了對成都炭素100%股權收購,成都炭素主營等靜壓石墨,毛利率在60%以上,2010年實現凈利潤5267萬,占公司凈利潤比例為13%,為公司擴展了利潤增長空間。

　　3)公司調整產品結構,產量大幅增加。2010年炭素制品價格仍然處于低位, 但是公司通過調整產品結構,增加超高功率、大規格石墨電極產量占比,總體訂單飽和,產量從2009年的11.4萬噸增加到2010年的16.8萬噸,為公司貢獻了一定業績。

　　(3)等靜壓石墨產品將成為今年公司主要盈利點

　　目前公司特種石墨生產線項目建設進展順利,主要產品為等靜壓石墨,預計2011年達到3500噸以上,按2010年45000元/噸凈利估算,將為公司貢獻9000萬凈利潤。

　　(4)公司2011年、2012年凈利潤分別增長58%、21%,EPS分別為0.5元、0.6元,維持推薦評級。

　　風險提示 特種石墨項目建設進度;鐵礦石價格波動。