中國粉體網訊    我們認為，近期電池級碳酸鋰價格和鋰資源類股票的走勢背離反應了市場對于行業未來發展過度悲觀的預期，在很大程度上包含了恐慌帶來的股價錯殺的成分。而無論從中短期的行業發展情況，還是行業長期發展的空間來看，市場悲觀預期所隱含的行業未來需求狀況與行業實際情況并不相符，相關股價存在向合理價值回歸的需要。

　　鋰價和股價的背離反映市場的悲觀預期。根據亞洲金屬網的報價，國內電池級碳酸鋰價格短期一直延續上行趨勢，已經突破13萬元/噸的價格水平。而受益于鋰價上漲的鋰資源股票則在近期出現大幅下跌。我們認為：一方面，國內A股的系統性下跌對其造成了一定影響；另一方面，市場對于未來新能源汽車需求和鋰價的悲觀預期扮演了更為重要的角色。

　　市場預期反應行業景氣和鋰價正在構筑長期頂部。按照碳酸鋰現價，資源龍頭“天齊鋰業”對應的2016年的合理市盈率水平約為22倍，對應的隱含假設：鋰價和企業盈利接近長期頂部，行業開始逐漸步入長期的景氣下行周期。市場給予這一隱含假設的理由在于：新能源政策購置補貼的退坡，國內需求，特別是在電動公交的產銷將會大幅下滑；從而導致碳酸鋰供求缺口的反向變化，進而導致碳酸鋰價格的下跌。

　　中國需求不會急剎車，2016年供求缺口大概率仍會擴大。基于對國內新能源汽車政策和發展現狀的判斷，我們認為：2016年國內新能源客車的銷量同比仍有望保持40%的增長；同時，基于充電基礎設施擴建和相關政策引導，給予電動乘用車2016年50%的增速假設。全球鋰礦新增供給不足，將導致2016年碳酸鋰的供給缺口依然存在，并可能擴大；從投產周期來看，缺口的階段性高峰會出現在上半年。

　　新能源公交仍有提升空間，基礎設施建設和商業模式創新打開行業長期空間。公交營運補貼的推出和能效標準的實施體現了新能源汽車政策從單一化車輛購置補貼向綜合性體系化政策的演變；根據測算，購置補貼下滑不會對新能源公交的購買意向構成實質性影響；而在全國新能源公交滲透率不足15%的條件下；需求仍有進一步增長空間。此外，國內新能源汽車產銷占比僅為1%，而充電基礎設施的擴建和分時租賃模式的開發也為乘用車接力新能源公交車的需求增長提升了基礎條件；是蒼選擇性地歸避著這一長期市場空間顯然存在合理化回歸的需要。

　　產業鏈需求依然飽滿，庫存狀況不支持價格實質性下跌。基于對供求缺口的判斷，中期來看，上游原材料價格仍然會保持強勢。而下游鋰電池行業訂單飽滿，上游原料庫存水平較低的狀況也不支持短期鋰資源價格的下跌。重點推薦行業龍頭天齊鋰業，資源保障能力較高的ST融捷。