中國粉體網訊  近日，市場最火爆的領域莫過于汽車，尤其是汽車零部件逆勢飆升，讓很多投資者大跌眼鏡。本來應該受到國外沖擊的汽車零部件，卻在今天高開高走，帶領汽車板塊展開逆襲之旅。

這是為什么呢？其實道理和芯片是一樣一樣的，都是在倒逼國內的汽車零部件企業加大研究投入，提升自身的產品競爭力。當然，從業績方面來看，確實還是有一定的負面影響的。

那么，這次關稅調整對國內汽車相關的企業，有沒有實質性的利好呢？有的，主要是汽車經銷商和汽車制造商

所以不論怎樣，汽車已經站在了市場風口，能否持續受到資本關注，還是得拿業績來證明。今天，我們重點要分析的是新能源汽車，該板塊一直是我們新視界深度跟蹤的板塊。

從去年9月份新能源汽車板塊見頂后，一直不溫不火，調整時間已經長達半年多。近期，該板塊行情有了些起色，那么行情的持續性如何？這次行情的邏輯有哪些變化？

一、大周期邏輯分析

1、2018年新能源汽車銷售數量超預期

根據中汽協數據2018年前4個月，國內新能源汽車累計銷量22.23萬輛，同比增長149.78%，剔除因2017年1月份基數較低這一影響因素，2018年2-4月份累計銷量18.38萬輛，同比增長121.46%，可以明顯看到2018年銷量的同比增長數據平均為1倍的量級，遠高于2017年30%左右的增速量級。

2、電池裝機量超預期

2017年6月份之前，國內車用電池裝機量每個月度的裝機量同比都是下滑的，主要原因在于年初新能源汽車補貼政策下滑，導致下游整車銷售情況低迷。另外一方面，又導致每年的11月和12月電池裝機量暴增，主要由于車企在補貼新政實施之前的搶裝引起的。

2018年1-4月國內車用動力電池累計裝機量8.19Gwh，同比增長272.27%，相比于17年明顯有很大的提升：一方面由于18年新能源補貼政策存在2-6月份過渡期間的搶裝潮；另一方面，國內新能源汽車推廣分布由之前的政府公共部分占大頭，轉向目前的私人領域崛起，在4月份國內車用電池裝機中乘用車占比達到61%，預計未來這一趨勢將持續發展。

但是，由于補貼過渡期具體的乘用車補貼政策，續航里程在250公里以上的乘用車，其補貼金額明顯小于補貼新政的補貼金額，這就導致了很多車企在過渡期更多的是對之前的續航里程低，電池能量密度小的車型進行搶裝銷售。

我們預計在6月11日之前，新能源乘用車的銷售還主要是集中在低續航低電量類車型，之后將是高續航高電量車型的爆發期，因此從這點考慮，國內車用電池的裝機量從6月份開始將呈現進一步的提升（新能源汽車銷量增長+單車帶電量增長的雙重驅動）。

從這兩組數據上來看，新能源汽車板塊仍舊是當前A股市場不可多得的高成長板塊，并且處于導入期前期，未來空間巨大。

當然，在這個大周期持續向好的情況下，大周期里面的小周期受益程度是不一樣的，比如結構性的供需失衡、補貼政策的影響、結構性的產能過剩等，這些因素導致了整個板塊的細分領域及個股走勢會截然不同。

二、小周期邏輯分析

1、6月份過渡期將到期，能量密度更受關注

今年的補貼新政策，留下了4個月的過渡期，這四個月是消耗低端產能和庫存的最后期限，因為按照新的補貼政策，低端電池將拿不到補貼，而高端電池會拿到更多補貼。

因此，我們看到這一波811高鎳路線的炒作，其實就是對新補貼政策的回應。同時，811路線因為用鈷少了，有明顯的成本優勢。

2、產品價格趨勢，供需格局的直接體現

先說鋰:

進入2018年碳酸鋰價格持續回落，電池級碳酸鋰從17年的18萬/噸高點，回落至目前的14萬元/噸，跌幅22%，工業級碳酸鋰從17年16萬元/噸的高點，回落至目前的12萬元/噸，跌幅25%。

從未來兩年碳酸鋰行業的供需數據來看，長期來看18年將是供過于求的拐點，尤其是18年末鋰行業龍頭天齊鋰業的大批產能投產，其價格穩定度將變得更差。

短期看，目前下游鋰電池行業產能利用率非常小（40%左右），隨著5-6月份國內搶裝潮以及6月份之后大電量車型的規模上市，鋰電企業的開工率有望提升，預計碳酸鋰的價格大概率會經過之前的大幅回調之后企穩反彈。

參考17年車用動力電池裝機量在6月份開始提升，碳酸鋰價格在5月份開始反彈這一歷史經驗來看，我們認為18年電池裝機量有望在7月份開始大幅提升，6月份碳酸鋰價格有望企穩反彈，這個邏輯需要跟蹤印證。

再說鈷:

進入2018年，隨著新能源補貼政策的落地、剛果金暴利稅事件以及鈷價的上漲趨勢確認，中游廠家開始瘋狂的補庫存需求，加速價格的上漲速度，近期國內鈷報價有所回落，主要原因有兩點：

1）中游廠商發現剛果金稅法遲遲沒有開始，因此對于鈷企業上游成本沒有增加的前提下產品依然提價的情況持觀望態度；

2）中游材料廠商在1-3月份對于鈷的庫存基本以及補足，市場需要依靠下游新能源汽車行業銷售提升來消化庫存。

鈷鋰的走勢，其實是整個新能源汽車上游的縮影。從目前的情況來看，鋰短期價格回落，中期供需格局變化，導致鋰很難再獲得超預期的回報。鈷的情況會好一些，因為鈷的稀缺性，供需格局緊張的周期會更久一些。

3、上游降價，利好中游炒作

從長期來看，鋰的價格將長期呈現下滑趨勢，鋰價的下跌首先受益的將是正極材料企業，同時因為鈷行業長期的供給依舊比較緊缺，那么又會對正極材料企業在鈷方面的成本有一定的提升（將會中和部分鋰價下跌所帶來的部分成本減少的收益）。

因此，811高鎳三元材料作為一種用鈷量較少的正極材料品種，將會是本輪鋰價下跌受益度最高的細分產業（NCM811正極每噸價格在26萬元左右，高于NCM622，差距在2-3萬元）。

4、鈷鋰存在一定的估值回歸邏輯

從近兩年碳酸鋰的價格情況來看，受到新能源汽車行業銷量季度性影響較大，一般上半年為淡季，下半年為旺季，因此每年下半年隨著新能源汽車銷量的提升，鋰電企業的開工率將會有所增長，碳酸鋰的價格也會有所回升。

2018年由于行業供需的關系發生轉變，雖然價格很難回到前期18萬的高點，但是價格隨著鋰電開工率提升有所回升將會是大概率事件，因此未來鋰相關上市公司的估值有回歸趨勢。

對于鈷行業來講，其長期的供給緊缺是比較確定的，同時嘉能可擴產受阻事件的發生加劇了未來行業的供給，在需求方面，雖然高鎳將成為未來三元行業的趨勢，但即便在高鎳行業超預期的情況下，預期18年811的出貨量也只有2.2萬噸左右，相比于17年國內三元正極材料12.6萬噸的出貨量，其占比也僅為17.46%，對于18年鈷行業的需求減少量影響并不是很大。

因此我們預計2019年底之前，鈷行業的供需關系依舊比較緊張，另外隨著鋰電行業開工率的提升，鈷行業供需關系將會在短期加劇，產品價格有望進一步提升，相關公司的投資價值依舊比較值得關注。

三、觀點及投資策略

1、能量密度提升，是接下來新能源汽車投資的主邏輯，因為6月份過渡期截止后，低端產能因為拿不到補貼將被限制，而高端產能供不應求。從這個角度將，關注兩個方向：

（1）811高鎳路線：提高能量密度＋降低成本

（2）軟包電池：高端鋁塑膜進口替代

隨著國內對新能源汽車的要求越來越高，鋰電池續航里程越來越長，重量越來越輕，在這種情況下，軟包電池有一定的優勢，可以做的更薄、更輕，能量密度更高。

軟包電池的部分指標已開始逐步領先于鋁殼電池，所以軟包電池在新能源汽車中應用會越來越明顯。2018年2-4月，軟包電池在整體車用電池中的滲透率分別為2.91%、9.62%、10.37%，呈現逐步走高的趨勢。

鋁塑膜作為軟包電池一個比較重要的部件，2016年中國鋰離子電池鋁塑包裝膜需求量約為0.95億㎡，同比增長44%。根據測算，預計到2020年，全球鋁塑膜的市場規模將達到4.44億㎡。目前國內需求95%以上依靠進口，因此這個行業存在明顯的進口替代需求趨勢。

相關公司鋁塑膜業務布局情況：

2、鈷鋰相關個股因為業績較好，雖然存在遠期供需格局變化的情況，但是短期仍舊是新能源汽車板塊中比較有優勢的細分領域，存在估值向上回歸的邏輯，尤其是鈷。（粉體網編輯整理/默然）