中國粉體網訊： 鈷是一個具備較高稀缺性、儲量與供應格局較為集中、以銅鈷或鎳鈷伴生為主的小金屬品種，其供給和價格易受到剛果金等主產區的政策及物流狀況、嘉能可等頭部資源商及貿易商量價策略的影響。
鈷原料：緊平衡疊加需求整體回暖，支撐2021年價格修復
2019年以來，伴隨嘉能可旗下Mutanda旗艦銅鈷礦山的關停，新冠疫情影響剛果金產出和南非出港，加上低價環境對于民采礦的壓制以及大型綠地的項目較少，鈷的供需格局已由過剩轉向緊缺。2021年5G手機等消費電子、新能源汽車的需求增長有望撬動沉寂的鈷市場，考慮其大型新增產能有限，預計供需將延續緊平衡，疊加海外市場寬松的流動性，將支撐鈷價從底部回暖。
供給端：即期供給偏緊，未來明確的大型新增產能有限
供應格局：
(1)鈷的資源儲量高度集中，剛果金是全球最主要的鈷生產國，根據2019年數據，全球51.5%的鈷儲量集中在剛果金，全球產量占比高達73%;
(2)目前鈷供給以銅鈷伴生為主體、鎳鈷伴生為輔,隨著2021-2022年東南亞、尤其印尼HPAL新項目(例如青美邦、華越等)的落地，鎳鈷的產量占比將走高，豐富鈷原料供應結構;
(3)在鈷原料加工端，中國占據全球67%的精煉鈷產量﹐是最重要的鈷精煉基地，中國的鈷原料94%進口自剛果金，其中約60%從南非出港運往中國。(4)鈷還是一個份額集中度較高的小金屬品質，嘉能可、洛陽鉬業和Chemaf占據2019年全球鈷產量約59%，其中嘉能可作為全球最大的鈷生產商和貿易商，其產銷策略對于全球鈷供需及其預期的邊際影響權重較高。
短期供應格局受非洲疫情和Mutanda 關停擾動，持續偏緊。(1)嘉能可Mutanda 礦山作為全球最大的銅鈷礦之一(占全球鈷產量約20%)，在2019年底關停后大幅改善了供應過剩的格局。(2)剛果金、南非疫情尚未結束，生產及運輸仍存不確定性，2020年5-6月受到礦產國第一波疫情影響，中國的鈷原料進口出現大幅下滑，9月受到第二波疫情影晌鈷原料進口0.67萬金屬噸，同比和環比分別下降27%和32%。(3)受鈷原料進口偏緊影響，1-10月中國硫酸鈷供應量同比減少15%，氯化鈷供應量同比增加19%，電解鈷及鈷粉供應量同比略增，鈷原料庫存偏緊。
長期來看，新增的大型鈷產能有限。根據安泰科的數據，2020-2023年預計全球新增產能約6萬噸，較大體量的新增產能包括:(1)預計洛陽鉬業TFM項目在2021年前后產能爬坡至2萬噸/年左右，Chemaf的 Mutoshi將在2021年前后投產1.6萬噸，嘉能可Mutanda尚無清晰的復產時間表;(2)印尼的新HPAL項目將在未來兩年加入供給陣營，例如青美邦項目將在2021-2022年投產5000噸，華越將在2021-2022年投產5000噸;(3)在下游穿透采購和合規趨嚴的背景下，預計剛果金民采礦的產出彈性將受到一定制約。
需求端：2021年將整體回暖，低鈷、去鈷增強了下游議價力
需求景氣分化：電池領域對于鈷鹽的需求強勁,硬質合金對于金屬鈷的需求受疫情沖擊較大。
(1)鈷下游電池領域的需求占比約61%，其中以消費電子電池為主導，受益于5G的換機潮、單機更大的電池容量以及可穿戴設備等新增需求拉動，消費電子需求堅挺，2020下半年以來中國鈷酸鋰產量連創新高，7-9月分別同比增長20%、24%和30%。
(2)鈷的第二大需求領域為高溫合金和硬質合金，占比約20%，主要應用于航空航天，尤其飛機發動機，受到疫情拖累2020年全球民航飛機的即期交付量大幅下滑,1-11月全球僅生產交付595架訂單，為2019年的約1/2，而美國金屬鈷進口量的大幅下滑也反映出合金領域鈷需求的疲軟。
(3)由于前兩點，導致金屬鈷需求呈現“內強外弱”的局面，海外價格的低迷也拖累了國內鈷鹽價格的回暖，中國作為全球最大的鈷生產國和消費國，甚至開始增加電解鈷產品的進口來滿足鈷鹽生產之需，2020年1-9月中國金屬鈷進口量約3842噸，同比增長近2.5倍。
(4)新冠疫情對于鈷在傳統工業領域需求的拖累僅是暫時性的，伴隨疫情沖擊的邊際減弱以及疫苗的推出，我們預計2021年全球鈷需求將整體回暖。
未來中期，動力電池領域依然對鈷存在需求剛性，但低鈷與無鈷技術增強了下游動力電池對礦商的議價力。動力電池領域是木來鉆需求長期最核心的增長點，盡管三元材料正走向高鎳化，在此過程中不排除無鈷的技術路線將得到商業化，但整體來看，下游動力電池在未來中期依然具備對于鈷原料的需求剛性(無鈷正極材料需解決結構不穩定、鋰鎳混排、首次放電容量偏低等問題,并提升循環性能和倍率性能)。因此,利用價格低谷期,三星SDI、Umicore、SKI、特斯拉、寶馬等全球領軍的鋰電材料、電池、車企均鎖定了各自的鈷原料長協。但若未來鈷價格出現大幅上漲，依然會導致下游動力領域低鈷、無鈷進程的加快，轉向無鈷的材料體系。對此，全球領軍礦商不得不有所顧忌，因此無法單邊的追求價格彈性，而是需要兼顧到產業鏈的合作共贏。
供需格局支撐2021年價格體系修復
短期供給彈性有限疊加下游的需求回暖，鈷價2021年有望走向修復。
(1)非洲疫情在短期內得到徹底控制的概率較小，另外考慮到非洲陸路運輸以及至中國的海運周期，我們預計鈷供給側短期的彈性有限；
(2)下游消費電子和動力電池需求堅挺，鈷鹽需求強勁，鈷原料供應已較為緊張；
(3)考慮供給周期后，我們預計2020年全球精煉鈷產量11.8萬金屬噸，同比下降8%，全球精煉鈷需求12.3萬金屬噸，同比增長2%;預計2021年全球精煉鈷產量13萬金屬噸，全球精煉鈷需求13.2萬金屬噸;2020-2021年供需均將存在小幅缺口。
閱讀延申：華友鈷業：從鈷鎳原料到鋰電材料一體化
華友鈷業是中國乃至全球最大的精煉鈷生產商，公司擁有從鈷鎳資源開發到鋰電材料制造的一體化產業鏈，基于在資源領域的傳統優勢，目標從今日的鈷產品領導者轉型升級為鋰電材料領域的領軍企業。目前公司具備資源、有色、新能源三大業務板塊，根據2019年報披露，擁有鈷產能3.9萬金屬噸，銅產能11.1萬金屬噸，鎳產品1萬金屬噸，粗制氫氧化鈷產能2.14萬金屬噸，三元前驅體產能5萬噸。
在上游鈷、鎳領域的傳統優勢和積淀是公司向下延伸拓展鋰電材料業務、綁定優質大客戶的重要基礎，并形成了在鋰電材料環節的差異化競爭優勢，而在非洲的銅產量則貢獻了穩健的盈利支撐。
上游鎳鈷資源布局。(1)公司的優勢鈷資源業務集中在剛果金，通過MIKAS擁有KAMBOVE尾礦和SHONKOLE礦，通過CDM控制PE527銅鈷礦(包括魯蘇西、魯庫尼)，合計具備5.94萬噸鈷資源儲量。(2)公司在印尼建設的年產6萬鎳金屬噸紅土鎳礦濕法冶煉項目預計2021年底建成投產，將拓展在鎳原料領域的布局，并將帶來鉆原料的豐富和補充。
中游冶煉產能持續擴張。(1)公司在桐鄉總部擁有約9000金屬噸鈷產能、在華友衢州工廠完成技改后擁有3萬金屬噸鈷產能，總計擁有3.9萬金屬噸鈷產能。(2)公司計劃在印尼建設年產4.5萬噸鎳金屬量高冰鎳項目，加上華友衢州的3萬噸鎳金屬量硫酸鎳項目，可為下游三元前驅體提供充足的鎳原料保障。
積極擴張鋰電材料產能。(1)目前公司在建、已投產三元前驅體產能共10萬噸，其中全資擁有的三元前驅體產能5.5萬噸/年(建成投產)，與LG化學和POSCO合資建設的三元前驅體產能合計4.5萬噸/年(在建/調試/試生產)，未來三年，公司規劃將全資擁有的三元前驅體產能提升至超15萬噸/年，合資建設的產能提升至超13萬噸/年。2020年公司已與POSCO簽訂了多年期的N65前驅體供銷合同。(2)正極材料方面，公司通過樂友公司建設年產4萬噸的一期正極產能(遠期產能10萬噸)，通過浦項華友建設年產5000噸一期動力正極產能(遠期產能3萬噸)。
（中國粉體網編輯整理/昧光）
注：圖片非商業用途，存在侵權告知刪除！
